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兵贵神速，歼灭有生力量为主
市场如战场。 不管摆出什么迷魂阵（债务上限、加息周期末期、CN复苏不及预期等等），归根结底就是个你死我活的问题。 拿美债来说，MS/JPM等大多数卖方一直在唱多Duration，而其自身HTM/AFS Book却一直在减持美债（Duration）。 Real Money同样在减持。 在没有看到大规模止损出局之前，大概率这场战争并没有结束。 而在本周，我们观察到了美债和FX（欧元）上，出现了一定规模… -
美银：Sell EUR/USD: 1.0875
美银FX Quant Insight本周发布的周度外汇交易如上图，是Sell EUR/USD: 1.0875. 其中提到最关键的因素是，外汇期权流量显示自 2022 年 10 月以来出现对欧元兑美元看跌期权的最大每周需求. 谢谢美银的Follow-up，肉已经吃到嘴了（详见之前Blog：外汇期权挖呀挖，EUR重要信号！）。 朋友们请关注周报的每日更新，祝好！ -
又双叒叕对了，但我真不懂中特估/AI…
上次Blog（外汇期权挖呀挖，EUR重要信号！）发出后，又双叒叕一次蒙对了。 大家可以翻翻看最近的几篇Blog，不管是USDJPY、EURUSD还是WTI、SP500、VIX等，基本上都对了！ 当然很多过了一周后又有反弹，如果你查看了周报中指标的每日更新，你也会明白其中原因。 But，你要是问我中特估、AI、概念热股什么的，我是真不懂。 这么多年来，我的投资组合中的标的资产有且仅有SP500、CS… -
外汇期权挖呀挖，EUR重要信号！
随手分享： 今天刚出炉的期权交易数据显示，有人正在大手笔(15K)下注EURUSD Put，strike = 1.075。 数据方面随后有美国CPI，明后天有英国央行议息会议以及GDP等公布。 如此不带保护的单方向大手笔期权异动很少见，这是一个重要信号! 当然交易方向可能是买或卖，但是通过对market maker的持续观察可以基本锁定方向，朋友们请参考今天EUR的Gamma-Skew数据就知道有… -
你们在看FED，我在看Treasury…
给会员朋友们快速分享几点： FOMC议息会议个人觉得没什么意外，有兴趣深究的朋友看周报Week Ahead部分对FED/ECB/RBA（本周）/BOE（下周）/BOJ（上周）等央行的总结。 反倒是美国财政部刚刚发布的May Refunding信息量很大。出于现金管理和流动性支持的目的，美财政部认为定期进行回购操作将是有益的。财政部预计设计一个回购计划，该计划将以定期和可预测的方式进行。（会员朋友请… -
对冲基金在悄悄地做多原油波动率？？
随手分享： 有人在WTI次月合约上，大手笔（16K）买入或卖出ATM Straddle（也即Volatility）。 近期WTI Vol虽然有所回升，但历史来看仍处在低位，所以有可能是方向是做多波动率？如果结合近期的X-Asset Vol变动的话。 有兴趣的会员朋友建议查看周报中的X-Asset Vol最新评论。 快速分享, Good luck! -
日元出现了一个重要信号！
老朋友们都知道，我一向特别看重期权市场的异动。一方面是期权自带高杠杆和零和属性，另一方面是期权玩家普遍更专业些，所以往往更能领先一步捕捉到重要信号。 我们的量化追踪系统最新显示，这几天有人偷偷哭了（右图黄线表明有大规模止损），加上目前市场的Gamma Imbalance极度不平衡（图中Gamma-Skew），所以短期内USDJPY回调概率增大。 当然从全球宏观来看，如果世界预期全球通胀走弱，那么国… -
市场仍在偏爱风险（Risk Seeking）
这几天国内股市波动很大，CNY汇率也蠢蠢欲动。但是看国际市场，并没有特别大的波澜，市场情绪指标目前仍处在偏爱风险(Risk seeking)阶段。 不同机构有不同的市场情绪监控方式，比如： SocGen Sentiment Indicator BNPP Global Risk Premium Index GS X-Asset Risk appetite i… -
看多波动率的时机来了么
近期FICC波动率均下降很多，加上标的资产因宏观的不确定性加强，所以都在考虑是不是Long option/vega来对冲下风险。 这个问题值得大家好好思考下，给大家提供些思考的素材，看看周末卖方有哪些新推荐： GS周末推荐Long USDJPY Vol/Vega: 美元兑日元的波动率目前已突破年初至今的低点，Implied vol与Realized Vol相比折价很多。这似乎与：i)硬衰退概率升… -
有原油持仓的朋友要注意了：WTI Call Spread悄悄进村！
今天最新数据显示WTI出现少见的期权异动： 大量WTI Call Spread新开头寸(17K)，65天到期， strike 93 & 93.5 我们的Gamma监控模型前几天也显示出拐点（右图黄线），历史上看这一指标的可靠性很高，当然WTI本周也如期出现了回调。 Vol Skew重新掉头向下： 快速分享，有兴趣的朋友请自行深挖，以上。 -
关注的几个HF一季度都跑输股指
关注的几个宏观基金，最近都纷纷披露1季度业绩表现： 纷纷跑输当地的大盘股指，股指一般是宏观经济前景以及市场流动性等的最佳指标之一。 当然，规模大了，之前的很多策略逐渐失效也是自然和正常。需要不断地求新求异，可是创新哪有那么容易呢。尤其是国内的大学和企业。。。小而美的事情也从来不是退而求其次的选择，要呼应来自内心的召唤。 杀手锏一般是不会公开的，除了马斯克和达利欧。不过公开了你也不一定学得会，也不一… -
外汇：AUD和EUR搞起！
抱歉本周特别忙，Blog断更了一段时间，好几个朋友后台催，那就快速分享一下本周在外汇市场发现的一些期权异动，有兴趣的朋友可以自行深挖： 03/28：EURUSD Put Butterfly： Strike 1.025/1.05*2/1.075; DTE 38Day 03/29：AUDUSD Call Spread: Strike 0.6825/0.685 ; DTE 8Day 03/30：AUD… -
讲武德，你就输了。。
电影《Margin Call》中大老板说过，在金融行业只能靠三种方法活下来，be first，be smarter，or cheat。其中最靠谱的就是Be First，三十六计走为上。 CS也算善终了。在东方大家都以国有控股为荣，在西方国有化是最下策，愿赌服输找个对手了结，也算不幸中之万幸。 恭喜UBS荣登全球第四大系统重要性银行，请准备好更多的G-Sib surcharge，虽然目前看问题不大。… -
对冲基金爆仓 – 后续
前几天Blog提到：期待看看是哪个HF爆仓了。。 BBG随后对此进行了报道： 和我们预期的基本一致，主要是债券和大宗相关头寸和基金。 不过，虽然还没有来得及看最新持仓等数据，但周五大概率继续血洗大宗市场。 市场目前和卖方展望价/量化公允值偏离已经相当大了，这也是爆仓的部分原因吧，缺乏独立思考和风控敏感度。 PS1：独立思考不是闭门造车，你总要了解各类玩家的小心思（或被谁影响了）吧。 PS2：风控意… -
标普500：长舒了一口气
周四标普500一度冲上4000，趁机调整了仓位。 本周一我是微微看涨美股的（参考：VIX如此暴涨，实话说是真没想到）。 当时市场情绪恐慌，叠加大家都喜欢的美股分析师JPM Marko Kolanovic和MS Michael Wilson等等纷纷看空美股，所以看涨是需要一点点勇气的。事实也证明，In-house Gamma情绪指标又一次经受了考验。 现在标普从3830附近回升到4000附近，我已经… -
期待看看是哪个HF爆仓了。。
今天实在太忙了，本来不打算写Blog。 不过还是好奇到底是哪个倒霉蛋3.15爆仓了，国际消费者权益日，也挺有纪念意义的。 这家HF应该持有大量的美债期货头寸，有可能也会有原油或黄金等头寸。 根据我们的期权市场Gamma敞口每日监控来看，美国时间周一和周三均出现大量止损行为，主要有美债和大宗等。 3.15是比较致命的，导致UST的IV和Vol Skew均创出多年新高，并且Skew(RR)完全是偏向C… -
债券CTA的重要信号
CTA正要无脑买入DM国债，如果高盛模型没有错误的话。 也就是说，不管市场是涨跌，未来1周（或1月）内都会有相当客观的CTA Net Inflow，这个真是罕见了。。 下图更直观些： 另外，广为参考的JPM调查结果如下 快速分享，请综合其它信息一并推敲，Have a nice day! -
VIX如此暴涨，实话说是真没想到
上周Blog专门提到过VIX：Volatility: 股债分歧意味着什么 昨天（3.13）亚洲时段，标普（ES）正在上涨近2%，VIX基本没动，一个朋友恰好又来问： 谁知道欧洲时段开始，VIX竟然一度飙升约30%，一个月的活儿一天完成，真是意料之外。 今天高盛也同样指出： 不过，虽然知名卖方JPM Marko Kolanovic和MS Michael Wilson本周纷纷进一步看跌美股（UW），但… -
本周这几张图引起了兴趣。。
周末打开任何一个财经媒体，都是SVB的事情，现在FED出手终于可以消停下了。不要再纠结这件事情了，市场交易需要向前看，本周接下来还有重要的CPI、Retail Sales以及Philadelphia Fed manufacturing index等数据公布。 有几张图引起了注意： GS Prime（对冲基金客户）数据显示金融股连续第九周净卖出，但需注意的是Long Buy其实也很多，多空对决意味… -
黒田谢幕剧，惊喜还是惊吓？
今天BOJ将会公布日本10年期国债收益率目标和日本央行政策利率，也是黑田的最后一次。 彭博调查显示，超过90%认为这次会按兵不动，但会不会有惊喜或惊吓呢（像上次?） 先来看看日经指数(Vol)，明显很忐忑。 日元目前基本还是实际利差运行，也在等BOJ结果。 JPY VOL昨夜今晨如下： 快速分享，我们拭目以待，Happy Friday！ -
看看最聪明的Alpha来自哪里
Alpha的来源无外乎主要有两类：1) Bottom-up选股技巧和2)Top-down宏观（行业）分析。 UBS研究表明1）会越来越难，因为市场会变得越来越有效；但2）会持续产生更有意义的Alpha。这点相信本Blog的关注者都是深有体会的，因为我们从不谈论个股选股技巧。 UBS通过追踪量化全球那些最聪明的主动投资基金经理，发现目前表现最佳的基金经理持美元多头，对石油持中性态度，空头UST10Y… -
原油是不是有些反应过度？
鲍叔一个月来的首次亮相，果然如期带来的市场的大震动。UST Yield上涨，美股下跌，黄金下跌也都算合理（原因可参考近期Blog，此处不表）。只是原油下跌3美元，创下1月4日以来的最大单日百分比跌幅，是不是有些过分，黄金也没有跌这么多。所以一定有除了鲍叔发言和美元走强之外的其他原因。嗯最大原油进口国中国发布疲软数据，高盛今日研报也提到EIA在周五发布的“供应调整/supply adjustment… -
Volatility: 股债分歧意味着什么
近期股债的IV分歧加大： 距离上次提到SP500的Vega敞口也已经过了一段时间了(ref: SP500的Vega敞口接近峰值对市场有影响么)。 利率方面，Swaption也给出类似信号： 股票方面的Vol Term Structure也到了历史低位： 股债分离时，我更倾向于相信债券，当然两者（的反馈弧度）有时间差。 所以，更高的终端利率FFR，眼下却这么便宜的股市波动率？呵呵呵。 有兴趣的朋友可…
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