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FOMC期间美债变动，规律又一次得到验证！
美债是全球金融市场的核心，这点毋庸置疑。 昨夜今晨，美国CPI公布后美债价格跳涨、收益率跳水超10个基点，创两月新低，美联储会后收益率收窄部分降幅，日内降不足10个基点。最终收盘时美国10年期基准国债收益率约为4.32%，日内降约8个基点；两年期美债收益率约为4.75%，日内降逾8个基点。 我们在上周周报量化部分中就提及，根据近期学术研究及德意志银行DB对债市量化分析发现，在过去三十五年来，所有长… -
大宗的观察更新 – 期权市场Gamma角度
上一篇（小麦：接下来的口粮就靠你啦）已经顺利止盈，切入点刚好在最高点。 Gamma-Skew角度（下图紫线）也顺利完成了从高点的回归。 大家更关心的原油和黄金则分别如下： 市场价格都完美的跟踪Gamma-Skew周期进行了回归。 交易难做么？ 简单来说，只要在Gamma-Skew高点看空，Gamma-Skew低点看涨，大概率不那么容易赔钱。 关于卖方最新观点、量化模型公允值、CTA等玩家及Flow… -
实战秘籍：从加减息次数快速计算债券公允价值
谈到美联储货币政策，炒A股的老大爷都能掰扯出一二三。 但话题转到美债(价格)，因牵涉的因素太多，比如经济增长、通胀、货币政策、或者期限溢价等等，往往云里雾里。甚至用PCA分解其主要驱动因素时，选择稍有不同其结果就会差别很大。 那么有没有什么简单明了的分析框架呢。 近期，多家卖方都提到了一个单纯从FED货币政策及其预期来推导10年期美债公允价格的框架，贵在简明便于理解，因此实战意义很大。 比如，GS… -
小麦：接下来的口粮就靠你啦
缘起一位资深大宗交易员朋友今天小窗口说，CBOT的小麦可能出好戏了... 农产品和其他资产种类关联度很小，所以平时个人的关注度有点欠缺。快速看了下行情： 然后看看Vol和Skews，Vol已经飞起，但Vol Skew（RR）还不算特别突出。 但看看Gamma Imbalance(Gamma-Skew): 哇真的是年度峰值啦！ 在大家都在关注本周的US CPI数据公布，FICC市场略显平静的时候，W… -
拜登或许不是个好总统，但绝对是个好的大宗交易员！
根据BCA统计，美国战略石油储备（SPR）的获利相当丰厚！ 赚钱不是战略石油储备（SPR）的目标。它的作用是在危机情况下为美国人民提供能源需求。 但是，白宫在购买石油时的时机把握的相当好。如果乔·拜登经营一家大宗商品交易公司，他将会获得丰厚的奖金。SPR每桶的平均销售价格为95美元，而平均购买价格为83美元。 假设乔·拜登经营一个名为“拜登资本”的基金。他假想投资组合的市值将等于SPR中的总桶数乘… -
5月好，模型再次经受考验！
A股，卖方纷纷唱多/资金流入，两周前就在周报中提到过，此处不表。 快速聊一下黄金，这货在4月里属于最疯的一个。（扩展阅读：对黄金/大宗的几点观察） 4月黄金一度飙升到2450附近。 各大卖方惊呼惯用的模型不管用了，纷纷提高展望，比如GS提高到2700美元/盎司。 虽然我对我们的独家期权模型很有信心，但也一度出现了偏差。 中间一度Gamma-Skew下跌，但Market Price却还在上涨。 没办… -
美股：标普500的Gamma-Skew变负！
今天的数据显示，标普500的Gamma-Skew终于在年内首次变为负值！ Gamma-Skew是我们独家开发的用来衡量期权市场情绪的重要指标之一，与标普的价格走势有很高的相关性，具有重要的指导意义。 Gamma-Skew为负值时，Gamma会充当加速器作用，市场波动率可能增大（市场加速下跌），容易引发市场的恶性循环（负伽玛效应）。 但需注意，Gamma-Skew等仅仅是对短期市场情绪的计算，与长期… -
HF：多WTI空能源股？
周末中东发生了这么重要的政治地缘事件，怎么周一开盘原油期货并没有飞涨... ？ 同时，我对这张图发呆了十分钟： 的确，最近的数据显示HF在持续卖出能源股（Short Selling），并且在期货市场上持续买入WTI（Long Buying），期望近期两者收敛么。 美国能源股似乎也越来越趋于防御性。首先，盈利能力大幅提高。营运利润率达到15%，是多年来的最高水平。这使这些公司在价格变动时有了一个缓冲… -
哈哈，GS也在吐槽…
越来越看不懂这个市场了，找找乐子。 最近每次发完博客之后，发现都能在GS Sales中找到共鸣。。 昨天（CPI：算你准！）之后，今天大拿Tony Pasquariello也开启了吐槽模式： 嗯，握手握手。 需要潜下心来重新梳理一遍了，老铁们回聊~ -
对黄金/大宗的几点观察
黄金和白银的隐含波动率IV仍在高位，但原油IV已经开始下降。并且其它资产类别比如Rate Vol（长债）、FX Vol、Equity Vol都仍趴在低位。尤其是随着美联储政策和美国经济的不确定性的降低，具有指导意义的利率波动率其实不太容易上涨。同时，也意味着这次的战场主要就在大宗内部，并没有触及到跨资产的投资者。 这点也和JPM的推断类似，JPM认为资产配置者对黄金之外的商品配置仍低于历史平均… -
美债跳水，联储模型怎么看…
周一亚洲时段加大了黄金敞口的同时，减少了美债敞口。（阅读更多：黄金，怎能让人不兴奋？！） 市场表现上，亚洲时间段黄金暴涨，美债（期货）也在涨；美国时间时黄金部分回调的同时，美债跳水暴跌，10年期收益率暴涨，尤其是在美国ISM数据公布后。 欧洲人还在假期中，所以市场流动性其实并不好。 今天我们快速看看联储自家模型对美债的指导意义： 首先，通胀预期部分，最新的2024年3月数据和去年其实很像，都显示未… -
黄金，怎能让人不兴奋？！
现在，周一亚洲时间9点，黄金期货（Jun）已经蹿升到2275美金/盎司！ 近期市场观察来看，亚洲时间买入多，但往往欧美时间段会有回流。 我们的期权观察指标（下图）也显示，黄金的市场情绪异常亢奋，比如Vol Skew（RR）已经严重偏向Call端！ Gamma指标也有同样显示。历史上来看，黄金的gamma-Skew和市场价格的吻合度很高。目前Gamma-Skew已经正值高位，等大型做市商行动起来后，… -
复活节，大规模季末再平衡资金流来袭！
月末/季末再平衡资金流一直是我们关注的玩家动向之一。 而这次，考虑到复活节假期，季末剩余的交易日仅有明天！ 根据GS模型估计，美国年金基金需要出售320亿美元的美国股票用于购买债券，这是自2023年6月以来最大的再平衡。 BNPP模型估计显示，股票销售流量约为800亿美元。 根据BNPP分析查看历次季末再平衡对市场的影响，具影响力的场景主要集中在1）月末而非季末出现的不平衡上，以及2）模型显示股票… -
治标还是治本，多JP空CN?
越来越多的亚洲股票卖方分析师加入推荐看多日本（和印度）看空中国的行列中。 随便举个例子，比如MS的Jonathan Garner坚定认为日本(和印度)正处于多年的长期牛市之中，与此同时中国正处于长期熊市。其依据也是各位常见常用的几条： 日本：市场会奖励盈利能力或 ROE 的提高。ROE 改善的动力有很多，包括国内通货膨胀，日元贬值，生产性资本支出周期，以及日本领先企业改善资本管理。这些因素共同导致… -
二月总结：YTD 7.7%，风平浪静
日子过得好快！ 和一月相比（一月总结：YTD 6%，最爱大宗），二月变化不大YTD 7.7%，老实说，这样下去距离年度目标有点远。 收益率曲线（右图蓝线）还算稳定，但这种稳定其实正是问题所在。 关注久的朋友都知道，我大量使用期权对冲。某种意义上说是偏好波动率暴涨的，虽然从静止Vega数值层面上敞口不一定是正值，但一旦IV真的动起来就会变得非常有利，所以更喜欢市场的恐慌时刻（比如：“已是悬崖百丈冰，… -
今天的笑点被一封试图撤回的CPI邮件承包了…
彭博报道，美国劳工部BLS就CPI 数据向“超级用户”发送了电子邮件，然后试图撤回。 Super Users, Good afternoon. The weights for single family detached homes increased materially from December 2023 to January 2024. All of you searching for t… -
美股这么疯，到底什么时候到头？
现在，标普500已经突破5100！ 本周围绕着英伟达Nvidia财报发布，标普期权市场出现了前所未有的罕见现象。趁着财报发布前的回调，ES的Call期权仓位大幅增加，导致P/C Ratio急剧减少！ 波动率虽然处于历史低位，但市场整体积累的Vega Exposure却新高（主要来源于Call的暴涨）。 从做市商的Gamma角度看，其实期权市场的不均衡度(Imbalance, Gamma-Skew)… -
资产配置：现金开始流入风险资产？
资产配置中现金（Cash）的比重仍在高位。 目前现金回报率处于2007年以来最高水平，这是由于美联储的激进加息路径，使得相对于股市中预期收益来说，现金相对更具吸引力。因此，自COVID以来，家庭和非金融企业的现金配置已经超过了长期平均水平。随着对美联储降息预期的推迟，据分析师称，如果机构投资者的资金流动跟随零售资金流动已经观察到的增加，那么还有更多的现金可以积累。 但由于潜在的美联储降息和投资者转… -
从石油美元到AI美元的范式转变
我们有没有可能正处在一个从石油美元到AI美元（或科技美元）的重大范式转变的关键点上。 1944年二战结束在即，全球经济重建迫切需要一个完善货币系统，于是44个同盟国在美国新罕布什尔州布雷顿森林酒店签订协议，协定规定将美元与黄金挂钩，其他货币则与美元挂钩。这使得美元获得了世界货币体系中的主导地位，被称为“美元霸权”。 美元与黄金在1971年8月15日脱钩后，当时总统尼克逊就想到以国际石油贸易为突破口… -
标普500突破5000！牛逼！
标普500突破5000！牛逼！ 期权市场，其中Mag 6（META，AAPL，AMZN，GOOG/L，NVDA，MSFT）目前情绪极度亢奋。 根据高盛对过去3年数据的回顾，当出现这种情况时，短期限(2-4周)偏向于负回报。 这点和我们对SP500的观察是类似的，目前显示短期价格是偏贵的，回调风险变大。 美国股票相对于全球同行的表现优异反映了科技在美国指数中的相对更大权重。美国经济相对… -
日本对华政策出现重大转变！
处于中美之间的日本，一向是国际政治/金融市场的一个关键前瞻指标。心在美国四眼联盟（DM市场）但身在东亚（EM Asia市场）。 当年日本也是抢在在中美建交前先建交，在中国改革开放之初抢先设立合资公司进入中国市场。 日本政府之前在安倍晋三当政时，还算很务实的，所以在经济领域取得了长足进展，中日间经济交流持续扩大。 然而岸田政府于2022年12月将中国确定为“最大的战略挑战”，转向更重视经济安全，随后… -
一月总结：YTD 6%，最爱大宗
其实包括我自己在内，很多朋友这个月都是浑浑噩噩度过的，前半段还沉浸在元旦假期，后半段又开始憧憬起春节长假了。 但在不经意之间，2024已经度过了1/12了。过完春节元宵的话，差不多1/6已经过去了。 回顾1月，和去年一样，A股（CSI300）是最大累赘，因为CSI300的期权流动性并不好，对冲途径很受限，所以仓位特别小，Long-only策略，并不会特别调仓，算是爱国压舱底的把。美股（标普500）…
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