笔记

!Image(https://riskmacro.com/wpcontent/uploads/418680.png) 这几天收到了千禧年（Millennium）的一封邮件，希望能作为他们的数据提供商来提供我们的期权指标。 我估计可能是哪位粉丝朋友在此工作并推荐的，总之非常感谢！ 千禧年（Mil...

**初始数据图表会显示出所有的指标，但可以通过点击底部图例来隐藏个别指标，也可放大缩小显示。** 以标普500为例：\[wpdatachart id=4\] 1. Settlement Price是市场的每日结算价格。具体来说，是近月期权对应的标的资产价格，按日更新。 2. **Delta-...

2005年，Bruce第一次接触期权交易，随后进入东京大学金融工程专业学习，老板是元LTCM的资深策略师。  2008年，Bruce回到北京，为北京某总行实施了国内首个BGM利率模型。此后数年Bruce在多个机构均从事衍生品相关研究和实务工作。 2019年，Bruce厌倦了为机构打工，决心自己...

那年，我刚到某外资行做衍生品风控。部门大领导A常驻香港，她负责全行金融市场部门的风险管理，在位三十余年，德高望重，仿佛是压舱石般的存在。只要她在，不管什么风险事件，交易室所有人心里都不会慌。 一次工作聚餐，大家闲聊起来，她说去年父亲突发恶疾去世，因为工作繁忙仅仅请了半天假，甚至这半天都还在回复工...

周末美国对伊朗核设施发动空袭后，我一度很期待周一开盘价格和IV同步上涨。专门好好睡了个觉，周一早早起床等待亚盘开场。虽然亚盘流动性差（很容易被操纵），但市场的表现还是让人深思。 是的，原油期货价格的确开盘一度上涨6%，目前回落至2.6%。 但是，中长期的IV和Vol Skew(RR)价格不升反降...

好久没冒泡了，快速更新GammaSkew几个图。 今年的一系列宏观叙事似乎都成了反指，你说涨市场偏跌。说要慎重市场偏偏疯涨。充分验证了之前博客提到过的： What strikes me as most interesting, is the fact that market consensus...

记录下历史性的一天。 感谢那些坚持预测市场（Delta exposure）并因此Stop loss / VaR Shock的从业者，因此而产生的Gamma和Vega双杀、叠加Corr趋同，成为源源不断的Alpha。 !Image(https://riskmacro.com/wpcontent/u...

风险提醒：AI回答存在幻觉，准确性和及时性欠佳，会员朋友请直接阅读周报原文(https://riskmacro.com/wallstreet)！！！ 上个月我们试用了腾讯IMA知识库并和会员老铁们进行了讨论。今天，竟然发现腾讯IMA又更新功能了，可以直接在知识库广场上搜索添加了!! 欢迎大家搜索“...

标普500，干得漂亮！周五下半场成功转折，收涨1.59%! 部分机构认为是月底再平衡导致资金流入股市造成，比如高盛预估月底美国养老金再平衡需购买 90 亿美元股票。但再平衡往往会提前进行，很少在月底最后一刻才进行。 我们的Gamma指标昨天成功给出了反转预警信息，上一篇博客的黄金也如愿下跌！（ ...

远离人群，方能脑洞大开深度求索。之前答应部分老铁要添加些Gamma指标的使用例子，所以快速更新下黄金。 关于黄金看涨的卖方观点及新闻此处不表（请自行查阅）。我们快速看下短期的市场情绪指标，如果你看IV或Volatility Skew，其实信号并不明显： !Image(https://riskma...

!Image(https://riskmacro.com/wpcontent/uploads/419670.png) 好久没更新了，远离人群让自己平静，似乎方能脑洞大开深度求索。 爱因斯坦说过，“无论是谁，书读得太多，脑子用得太少，都会形成懒于思考的习惯。”  他说往往不知道为什么就知...

年底趁着朋友和客户都在休假，家里事情也妥当，难得进行了一场历时两周的独自摩旅。从2024.12.23到2025.01.06，历时两周跨越六省，沿途主要路经杭州千岛湖、南昌滕王阁和海昏侯遗址、宜春上高抗战遗址、长沙市区、韶山冲毛主席故居、张家界国家森林公园、龙山鄂川黔红军根据地、重庆乌江和816核武基...

年末各种事情比较多，好久没更新了来冒个泡。 !Image(https://riskmacro.com/wpcontent/uploads/419130.png) 看到彭博社的一篇报道，根据Coalition Greenwich 数据显示，华尔街250多家公司2024 年的大宗类净收入总额将 10...

!Image(https://riskmacro.com/wpcontent/uploads/418790.png) 感恩节快乐！快速闲扯几句。 几个摩友群都在讨论KTM破产重组的事儿，KTM是欧洲最大的摩托车企，由企业家Stefan Pierer和印度Bajaj Auto Ltd.所有，日产摩...

!Image(https://riskmacro.com/wpcontent/uploads/418610.png) 美联储到底能不能废除？ 金融市场从业者估计很多人会说，开玩笑呢，废除美联储怎么可能。 美联储成立于1913年，历史也不过100年多一些，期间也是动态的不断演变。那么它能否再坚持...

!Image(https://riskmacro.com/wpcontent/uploads/418530.png) 大选前后忙着吃瓜特朗普交易，惰于更新，今天冒个泡。 就快速看看黄金这货吧，不愧是打脸高手。 说黄金和美债实际收益率相关的，打脸了吧。 说黄金和中国等央行购买相关的，打脸了吧。...

刚出炉的数据，还没来及深思。 10年期美债期货（TY）期权今天新开大量Call Option，疑似Butterfly Spread（112.5 113 113.5），日仓位变化创近年纪录！ !Image(https://riskmacro.com/wpcontent/uploads/4183...

2分钟，快速分享。 Rate Vol初看很小众、很Geek。一群Quant用各种数学模型BGM、SABR、MF等等来玩弄着Vol Cube，苦涩难懂。但不幸的是，其本身蕴含的经济学意义却又非常重要，一方面联系着Macro Fundamental，一方面又引领FX / Equity Vol的波动。大...

距离美国大选不足两周了，特朗普交易又热络起来，几乎每个人都开始谈论起大选，这全民参与的ZJ大瓜谁不爱啊。 对ZJ不是很懂，但民调出差错的概率太大了。上上次2016年就是很典型的一个例子。当时特朗普当选的结果出炉，震惊整个金融市场部的场景仍历历在目。并且这种ZJ游戏与宏观经济还真不太相同，宏观经济的...

2分钟，快速分享。 缘起本周，十年期美债期货（TY）的期权市场情绪指标显示极度负值，GammaSkew和Risk Reversal（15C15P）。若只看短期情绪的话，似乎需要一个回调了。 !Image(https://riskmacro.com/wpcontent/uploads/418020...

新的一周祝大家顺利！ 晨报每个工作日北京时间7点左右都有发给机构客户，节选一周前瞻部分供大家参考。 上周五，受大型银行盈利推动，标普500收盘上涨。市场重申对美联储在11月降息25个基点的预期，较低的通胀压低了大多数国债收益率，并推升了黄金价格，美元下跌。由于米尔顿飓风后美国的需求担忧，油...

作为一个USDbased的投资者，参与中国市场可以，但是对冲（Hedge）起来还是很麻烦的，尤其是如果大量使用期权的话。 我参与的主要途径就是HK市场上的CSI ETF，比如03188，Longonly。上一篇博客（中国政策刺激方案 华尔街点评(http://mp.weixin.qq.com/s...

基于整体资产配置及风控需要，个人昨天趁着CSI300大涨缩小了CN仓位（虽然CN仓位占比一直都很低，不是重点），当然我还是希望CSI能继续越走越高。 如下，选了几家华尔街卖方和第三方代表性观点供参考，祝大伙儿顺利！ 第三方机构BCA指出，中国人民银行宣布在星期二进一步采取措施刺激经济。它将...

东晋瞿昙僧伽提婆译《中阿含经》：“生欲念不除断舍离，生恚念、害念不除断舍离。若不除者，则生烦恼、忧戚；除则不生烦恼、忧戚。是谓有漏从除断也。” 精力有限的情况下，断绝不需要的东西，舍去多余的事物，这不仅仅是对人生有益，对金融市场同样有效。 甚至就是仅仅对几个最重要的大类资产进行追踪（比如我们的周...

原油WTI近月期权已经于昨天大规模到期，所以避免了周五与股指期权同时到期的叠加效应。（之前有同日到期，可自行翻阅历史文章） 但是，仅看股指期权，仍然规模相当大！GS估计本周五将是有记录以来规模最大的九月期权到期，推动了股指和ETF期权交易量上升。GS估计超过4.5万亿美元的标的期权敞口将在本周五到...

!Image(https://riskmacro.com/wpcontent/uploads/417570.png) 就是这个男人，负责日本财务省的外汇干预操作！前几个月全球市场几乎时时刻刻盯着他的一言一行。 他叫神田眞人（かんだ・まさと），现已卸任财务省职务，被日本政府指定为下届ADB（亚洲开...

!Image(https://riskmacro.com/wpcontent/uploads/417460.png) 让朋友们真正赚到钱，才是一个愉快的中秋节！ 如果你看了之前的博客（ FX止盈，转战Commodity！(https://riskmacro.com/41730.html)），正如...

最近Basel III频频上新闻，虽然似乎与交易有点远，但其实影响深远。简单来说这就是对市场上最大玩家的紧箍咒，背后牵涉到各国金融机构间的竞争力和攻防战。所以各位MD大佬不要总是呆在办公室里，要勤往监管机构跑啊。 今天（20240912），英国央行宣布其已接近最终通过巴塞尔资本协议。在对原提案进行...

上次提到的FX交易(EURUSD)（：FX期权显示情绪太异常了！(https://riskmacro.com/41641.html)）顺利止盈，我们的GammaSkew指标已显示接近中性了。 !Image(https://riskmacro.com/wpcontent/uploads/417300...

新的一周祝大家顺利！ 晨报每个工作日都有发给机构客户，节选一周前瞻部分供大家参考。 上周五，非农报告表明劳动市场持续放缓，使投资者对预期的美联储降息规模感到不确定。华尔街收盘走低，国债收益率下降，美元在最初动荡后有所坚挺，而金价放缓，油价下挫。周一亚盘，截至目前美股微跌原油微涨。期权市场情...

Happy Friday！祝大家周五愉快。 市场在等待随后发布的8月美国非农数据，无聊。缓口气摸个鱼，不看经济基本面不看财报，咱们来快速看几个市场流动性的图。 !Image(https://riskmacro.com/wpcontent/uploads/417150.png) 大名鼎鼎的CB ...

周一美国劳动日，市场休假，趁机保养一下咱的工作电脑。。。 我使用的是华为的笔记本，几年下来这个老黄牛任劳任怨，1牛矩，抵10人力，从不把自己扔在路上。 本来以为这次保养也就是简单换个笔记本电池，因为最近感觉有时候充不上电。结果4S店一检查，发现主板坏了，需要换。 换就换呗，想着反正不是硬盘，也...

本周是年底的开始，金融市场目前正处在一个关键的十字路口，本周五的美国8月非农可以说是指出年底之前（美联储和市场）方向的重要指标。另外，本周还有各国的ISM制造业指数发布。 节选晨报中的每周前瞻供大家参考，晨报每个工作日都有发给机构客户，个人会员请参考周报更新。 祝大伙儿新的一周顺利！ 上...

金融市场的最大好处，个人觉得就是可以避开现实生活中的傻X。这几天和几位朋友聊，各位在职场、生活中估计经常会遇见这样的X，吵架或生闷气会极大消耗自己的能量，不管你是否已经修炼的(似乎)能控制自己的情绪。 好了，话归正题。 上周博客（FX期权显示情绪太异常了！(http://mp.weixin.qq...

近期随着美联储降息预期持续升温，美元跌跌不休，周三彭博美元指数连跌三日至3月来最低点，本月迄今为跌幅约为1.9%。美元的疲软推动了欧元达到年内最高水平1.1123，日元和人民币也都到了近期高点。 !图片(https://riskmacro.com/wpcontent/uploads/416410....

> **_“知己知彼，百战不殆！”_** 老炮们心里都清楚，**交易本质就是个资金博弈的游戏**。[宏观基本面分析](https://riskmacro.com/notes/macrotrading)往往只是推演长期可能出现的变化，但短期因素更能催生强劲的资金流动。想要摸准市场，应该是先**琢磨...

> _本文档会根据研究内容随时更新补充。_ Trade在牛津字典中解释为“the activity of buying and selling or of **exchanging** **goods or services** between **people or countries**”。...

主要有3个原因: 1. 一是**衍生品可以用来产生杠杆**。衍生品是保证金交易，占用现金少，四两拨千斤。而宏观交易很多是赚价差，浮动很小，得靠杠杆把利润做大。 2. 二是很多**衍生品交易是非线性的**，尤其是期权，可以损失很小，收益很大，或者一开始持平，后面收益增加很快。宏观交易来说，要控...

交易股票, 期权, 期货, 期货期权, 以及场外即期外汇蕴含着重大的损失风险。进行交易前，应先了解将订立的合约的性质(及有关的合约关系)和客户就此须承担的风险程度。客户应就本身的投资经验、投资目标、财政资源及其它相关条件，衡量自己是否适合参与该买卖。 虽然本报告亦可用于金融产品趋势交易或资产组合调...

> “The whole world is simply nothing more than a flow chart of capital.” –Paul Tudor Jones * **模型具有严谨的经济学基础** 期权是对不确定风险的概率定价，期权市场在数学上具有纯粹的零和特征。 观...

\[\[金融周期|宏观周期\]\] > “当我开始谈论周期，人们总会挑眉头，就像我在谈论占星术一样。” > ——Ray Dalio 很多人会觉得，宏观是多宏大的东西啊，跟我们有什么关系呢？实际上我们每个人都在宏观经济规律中度过一生。何时买股票，何时买债券？如果可以正确地对宏观形势有前瞻性认...

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# 案例1 — 统计学历史回测（Backward approach） 损益归因分析是投资中非常重要的一项工作，用来分析看到底是承担了什么风险才赚的钱。在期权交易中，虽然Greeks不是风险因子（是对风险因子的敏感性指标），但由于方便易用，仍常常用来做归因分析，其实也就是数学上的泰勒展开。 ![]...

金融市场其实并没有办法对[宏观趋势](/宏观趋势/)（macro trends）起到有效的反馈作用，其中一个主要原因就是，可用来交易的（tradable）经济研究往往耗费昂贵，而投资机构只有在预期收益大于支出的情况下才会支持此类研究。这就需要他们将宝贵的研究预算投入到现在明显失效（ineffici...

发票分为：增值税普通发票和增值税专用发票，本站暂时只支持开具增值税普通发票。 您在本站所有的消费都可以申请开具发票，请您提交工单，凭订单号申请开具发票。 详细事宜如下： * 目前仅支持消费累积金额超1000元者申请开具发票； * 开票金额仅限您本人现金支付的金额，优惠券等的金额消费不支持...

金融市场对宏观经济信息的信息效率不高，因为数据是dirty的，相关的经济研究成本很高，并且在宏观数据（macro data）和市场绩效(market performance)之间建立稳定的关系具有挑战性。 但是，统计编程和程序包为宏观信息效率的巨大进步奠定了基础。宏观信息效率的量化路径分为三个阶...

市场价格与基本面估值之间的差异是一种“估值缺口(valuation gap)”指标。可以说，这是最具挑战性的方法，因为它必须同时包含所有重要的相关信息，并且需要金融和宏观经济建模技能。诸如股票收益收益率或实际有效汇率之类的流行估值比率可以构成估值缺口（valuation gap）的基础，但至关重要...

宏观经济趋势（Macroeconomic trends）是几乎所有交易证券的价格因子（price factors）。因此，对这些趋势的期望的改变是典型的市场推动者，尤其是如果它们的长期前景没有被“固定”。重要的是，意料之外的经济变化的影响在更长的时期内比在日常波动中更为明显。在许多情况下，对于非经...

我们将隐性补贴定义为其他市场参与者**出于常规风险收益优化以外**的原因通过重大交易或承诺向金融投资者支付**的溢价**。隐性补贴更像是服务费，而不是标准金融风险补偿。检测和接受此类补贴会产生风险调整后的价值。隐性补贴是在所有主要市场上支付的。**接收它们通常会带来拥挤的定位和反复遭受挫折的风险(...

我们将挫折风险定义为资产或交易与其基本价值主张无关的下行风险和上行风险之间的差距。**它源于市场的“内部动力”，而不是基本价值的变化**，是有效但流行的交易策略的障碍。挫折风险包括两个部分：仓位(positioning)和退出概率(exit probability)。头寸是指交易的“拥挤程度”，它...

价格扭曲(Price distortions )是 _明显的_价格-价值差距(price-value gaps.)。基于这种扭曲的交易策略对信息优势的依赖程度要小，但重视始终如一的价格监控，交易的灵活性，特权的市场准入，卓越的金融产品知识以及动荡时代中的理性态度。价格扭曲是由效率低下的流量引起的，...

系统性危机（Systemic crises ）很少见。但是，它们对于投资经理的长期绩效和社会意义而言是成败攸关的事件。在系统性危机中，传统的投资策略损失惨重。有效定位（efficient positioning）的规则被颠倒了。趋势跟随着痛苦的Flows远离最佳价值的方向，而机构为了保留资本和流动...

在严重的金融危机之后，中央银行的运作框架发生了根本变化。非常规货币政策已成为所有大型发达经济体的新常态。它们的主要形式是**资产负债表扩张(balance sheet expansion)和通过资产购买和定向贷款压缩风险溢价( risk premium compression)**，对未来货币政策...

即便全球经济扩张至今且实际利率为负，发达国家的公共债务比率仍保持在200年的历史高位。至少出于三个原因，这对全球金融体系构成了挥之不去的系统性威胁。首先，政府稳定金融和经济周期的能力已经受到损害，这在一个已经习惯于公共支持的高度杠杆的世界中至关重要。其次，许多国家采取了温和的“金融镇压（finan...

1. #### Regulated Banking System 这场严重的金融危机揭示了受监管银行体系的资本结构，流动性储备和处置制度的脆弱性。这导致了前所未有的扩张和收紧监管规则，包括大幅提高最低资本比率，强制性最低杠杆比率，新的强制性流动资金比率和新的解决方案制度。但是，新规则...