宏观交易手册

> _本文档会根据研究内容随时更新补充。_ Trade在牛津字典中解释为“the activity of buying and selling or of **exchanging** **goods or services** between **people or countries**”。...

主要有3个原因: 1. 一是**衍生品可以用来产生杠杆**。衍生品是保证金交易，占用现金少，四两拨千斤。而宏观交易很多是赚价差，浮动很小，得靠杠杆把利润做大。 2. 二是很多**衍生品交易是非线性的**，尤其是期权，可以损失很小，收益很大，或者一开始持平，后面收益增加很快。宏观交易来说，要控...

\[\[金融周期|宏观周期\]\] > “当我开始谈论周期，人们总会挑眉头，就像我在谈论占星术一样。” > ——Ray Dalio 很多人会觉得，宏观是多宏大的东西啊，跟我们有什么关系呢？实际上我们每个人都在宏观经济规律中度过一生。何时买股票，何时买债券？如果可以正确地对宏观形势有前瞻性认...

金融市场其实并没有办法对[宏观趋势](/宏观趋势/)（macro trends）起到有效的反馈作用，其中一个主要原因就是，可用来交易的（tradable）经济研究往往耗费昂贵，而投资机构只有在预期收益大于支出的情况下才会支持此类研究。这就需要他们将宝贵的研究预算投入到现在明显失效（ineffici...

金融市场对宏观经济信息的信息效率不高，因为数据是dirty的，相关的经济研究成本很高，并且在宏观数据（macro data）和市场绩效(market performance)之间建立稳定的关系具有挑战性。 但是，统计编程和程序包为宏观信息效率的巨大进步奠定了基础。宏观信息效率的量化路径分为三个阶...

市场价格与基本面估值之间的差异是一种“估值缺口(valuation gap)”指标。可以说，这是最具挑战性的方法，因为它必须同时包含所有重要的相关信息，并且需要金融和宏观经济建模技能。诸如股票收益收益率或实际有效汇率之类的流行估值比率可以构成估值缺口（valuation gap）的基础，但至关重要...

宏观经济趋势（Macroeconomic trends）是几乎所有交易证券的价格因子（price factors）。因此，对这些趋势的期望的改变是典型的市场推动者，尤其是如果它们的长期前景没有被“固定”。重要的是，意料之外的经济变化的影响在更长的时期内比在日常波动中更为明显。在许多情况下，对于非经...

我们将隐性补贴定义为其他市场参与者**出于常规风险收益优化以外**的原因通过重大交易或承诺向金融投资者支付**的溢价**。隐性补贴更像是服务费，而不是标准金融风险补偿。检测和接受此类补贴会产生风险调整后的价值。隐性补贴是在所有主要市场上支付的。**接收它们通常会带来拥挤的定位和反复遭受挫折的风险(...

我们将挫折风险定义为资产或交易与其基本价值主张无关的下行风险和上行风险之间的差距。**它源于市场的“内部动力”，而不是基本价值的变化**，是有效但流行的交易策略的障碍。挫折风险包括两个部分：仓位(positioning)和退出概率(exit probability)。头寸是指交易的“拥挤程度”，它...

价格扭曲(Price distortions )是 _明显的_价格-价值差距(price-value gaps.)。基于这种扭曲的交易策略对信息优势的依赖程度要小，但重视始终如一的价格监控，交易的灵活性，特权的市场准入，卓越的金融产品知识以及动荡时代中的理性态度。价格扭曲是由效率低下的流量引起的，...

系统性危机（Systemic crises ）很少见。但是，它们对于投资经理的长期绩效和社会意义而言是成败攸关的事件。在系统性危机中，传统的投资策略损失惨重。有效定位（efficient positioning）的规则被颠倒了。趋势跟随着痛苦的Flows远离最佳价值的方向，而机构为了保留资本和流动...

在严重的金融危机之后，中央银行的运作框架发生了根本变化。非常规货币政策已成为所有大型发达经济体的新常态。它们的主要形式是**资产负债表扩张(balance sheet expansion)和通过资产购买和定向贷款压缩风险溢价( risk premium compression)**，对未来货币政策...

即便全球经济扩张至今且实际利率为负，发达国家的公共债务比率仍保持在200年的历史高位。至少出于三个原因，这对全球金融体系构成了挥之不去的系统性威胁。首先，政府稳定金融和经济周期的能力已经受到损害，这在一个已经习惯于公共支持的高度杠杆的世界中至关重要。其次，许多国家采取了温和的“金融镇压（finan...

1. #### Regulated Banking System 这场严重的金融危机揭示了受监管银行体系的资本结构，流动性储备和处置制度的脆弱性。这导致了前所未有的扩张和收紧监管规则，包括大幅提高最低资本比率，强制性最低杠杆比率，新的强制性流动资金比率和新的解决方案制度。但是，新规则...