我们观察到3月至今的环球市场流动性危机已基本平复，美联储将美债购买规模从最开始每日750亿美元的峰值削减至70亿美元，还将在本周将其MBS每日购买额减少至50亿美元。
同时联储与它央行间的美元掉期额度也逐渐趋于稳定。
这次联储的反应速度与2008年相比大有改进。在3月9日市场崩溃导致交易商系统纷纷停止工作时，联储果断出击，承担起dealer of last resort角色。3月15日宣布意愿扩大其资产负债表，让市场参与者可以毫无顾虑地买卖国债。并且通过外汇掉期措施，让欧央行、日本央行等可以抵押自国货币借入美元，满足各自辖区内的离岸美元资金需求。
在随后的几天里，进一步增加了便利措施为商业票据和公司债券市场提供流动性支持。虽然因为这些信用类产品种类差别较大导致推出措施较慢，但底层逻辑是一致的，即对美国国内以及离岸美元融资体系提供所急需的Liquidity Put。
在做市商和dealer bank纷纷倒下或收缩其风险偏好（主要是inventory risk）时，美联储能果断站出来，承担money dealer和risk dealer的责任。Money dealer做法历史上比较成熟，这次能在risk dealer这个角色上发挥作用，在资产负债表上吸纳一定库存的FX risk（via CB Swap line），IR（duration）risk和Credit risk（via Corp bond/paper）,极大缓解了市场的流动性压力，让整个金融市场体系能够正常运作，不至于中断。
同时，也正是联储的这种对市场的liquidity put的有效发挥，让Dear Bank和做市商恢复信心敢于承担inventory，正如在衍生品市场所见，交易的Bid/Ask Spread 也逐渐回归至正常水准（from outside spread to inside spread）。
（Source：Treynor dealer model）
虽然Dealer bank和做市商的回归能缓解流动性危机，但决定bid/ask价格的根本还是基本面上的value-based player，也即价值投资者。这块其实是最难的，为什么？因为新冠疫情的发展导致的宏观经济形势变化，从根本上改变了疫情之前对金融市场的定价逻辑，但新的定价并没有完全形成。
表现之一就是明显的Main Street和Wall Street的撕裂。
比如，纳斯达克指数已收回2020失地，但经济基本面GDP正经受严重打击。
又比如若高失业率持续保持，接下来将会对企业的偿付能力产生非常致命的影响。
这些也许是接下来需要关注的重点。
