VaR Backtesting & xVAs: 汇丰一天损失2亿美元

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VaR Backtesting & xVAs: 汇丰一天损失2亿美元

 

对银行来说,同样是做生意,即可以把钱用在货币市场做借贷,也可以用在对公或对私信贷上,看成本与收益对比哪个生意更好。

衍生品业务亦是如此。简单来说,可以把各类估值调整XVA当做是运行这些OTC衍生品业务的成本(the costs of running an OTC derivatives operation),与之对照的是衍生品的双向盯市估值与损益。

 

在负利率越来越普遍的现在,传统的信贷业务受到的挑战越来越大,衍生品业务的重要性亦越来越凸显。

 

但对XVA的处理方法各家不尽相同,有的是在月底财务报表上才做体现,比如汇丰集团。

上图来源于汇丰刚刚公布的巴塞尔第三支柱监管资料,本来是为了表达在险价值 VaR 计量模型的 Backtesting 回测有效性。VaR击穿次数有点多,但在波动率异常的 3 月份也算正常,并且得到了监管机构的认可。英国监管机构PRA为此出台了临时性的舒缓措施,抵消由此造成的市场风险资本的额外需求。

当然,某种意义上也说明了投资中肥尾(Fat tail)及尾部风险管理的极端重要性。

 

我们的重点可以放在 3 月底最大的那个褐色负值上。这个就是月底的衍生品估值调整 XVA 增加所致。估值调整增加反映 3 月底对比 2 月底期间的 Funding Spread 和 Credit Spread 等变化造成的 FVA 和 CVA 的影响。

 

VaR Backtesting & xVAs: 汇丰一天损失2亿美元

衍生品的估值调整XVA(FVA+CVA等)在第一季度给汇丰银行造成 3.46 亿美元的亏损,导致交易利润同比下降 49%。而第一季度汇丰环球银行与市场部门的交易利润才为8亿美元。

所以,图1中黄色的那个,一天亏损2亿美金的黄金业务就显得异常突出。

因为新冠疫情影响,贵金属精炼厂纷纷停业,飞机停飞,直接切断了实物黄金在全球范围内流动的供应路线。许多银行经常在纽约出售黄金期货以对冲它们在伦敦市场的头寸,但如果两个市场分化,将遭受重大损失。

 

VaR Backtesting & xVAs: 汇丰一天损失2亿美元

根据BBG报道,汇丰等银行积极参与所谓的 Exchange for Physical(EFP)交易,要在纽约和伦敦市场之间转换仓位的机制。而 3 月份,纽约黄金期货到期交割时,与伦敦现货黄金的价差多达 70 美元,而通常每盎司只有几美金价差。

 

一季度汇丰基本上 95%的日子都是盈利,虽有代客或 Market making 等中介业务贡献,整体仍属相当不易。

但要注意的是,XVA的成本也不便宜啊。

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