对银行来说，同样是做生意，即可以把钱用在货币市场做借贷，也可以用在对公或对私信贷上，看成本与收益对比哪个生意更好。
衍生品业务亦是如此。简单来说，可以把各类估值调整XVA当做是运行这些OTC衍生品业务的成本（the costs of running an OTC derivatives operation），与之对照的是衍生品的双向盯市估值与损益。
在负利率越来越普遍的现在，传统的信贷业务受到的挑战越来越大，衍生品业务的重要性亦越来越凸显。
但对XVA的处理方法各家不尽相同，有的是在月底财务报表上才做体现，比如汇丰集团。
上图来源于汇丰刚刚公布的巴塞尔第三支柱监管资料，本来是为了表达在险价值 VaR 计量模型的 Backtesting 回测有效性。VaR击穿次数有点多，但在波动率异常的 3 月份也算正常，并且得到了监管机构的认可。英国监管机构PRA为此出台了临时性的舒缓措施，抵消由此造成的市场风险资本的额外需求。
当然，某种意义上也说明了投资中肥尾（Fat tail）及尾部风险管理的极端重要性。
我们的重点可以放在 3 月底最大的那个褐色负值上。这个就是月底的衍生品估值调整 XVA 增加所致。估值调整增加反映 3 月底对比 2 月底期间的 Funding Spread 和 Credit Spread 等变化造成的 FVA 和 CVA 的影响。
衍生品的估值调整XVA（FVA+CVA等）在第一季度给汇丰银行造成 3.46 亿美元的亏损，导致交易利润同比下降 49％。而第一季度汇丰环球银行与市场部门的交易利润才为8亿美元。
所以，图1中黄色的那个，一天亏损2亿美金的黄金业务就显得异常突出。
因为新冠疫情影响，贵金属精炼厂纷纷停业，飞机停飞，直接切断了实物黄金在全球范围内流动的供应路线。许多银行经常在纽约出售黄金期货以对冲它们在伦敦市场的头寸，但如果两个市场分化，将遭受重大损失。
根据BBG报道，汇丰等银行积极参与所谓的 Exchange for Physical（EFP）交易，要在纽约和伦敦市场之间转换仓位的机制。而 3 月份，纽约黄金期货到期交割时，与伦敦现货黄金的价差多达 70 美元，而通常每盎司只有几美金价差。
第一季度汇丰基本上 95%的日子都是盈利，虽有代客或 Market making 等中介业务贡献，整体仍属相当不易。
但要注意的是，XVA的成本也不便宜啊。。
